Stok transferi:LME'nin "kısa tuzağı" ve COMEX'in "prim balonu" LME bakır stokları yıl başından bu yana yarı yarıya azalarak 138.000 tona düştü. Yüzeyde, bu sıkı arzın kesin kanıtıdır. Ancak verilerin ardında, transatlantik bir "envanter göçü" gerçekleşiyor: COMEX bakır stokları iki ayda %90 artarken, LME stokları dışarı akmaya devam etti. Bu anormallik önemli bir gerçeği ortaya koyuyor: piyasa yapay olarak bölgesel kıtlıklar yaratıyor. Tüccarlar, Trump yönetiminin metal tarifeleri konusundaki sert duruşu nedeniyle bakırı LME depolarından Amerika Birleşik Devletleri'ne taşıdılar. COMEX bakır vadeli işlemlerinin LME bakırına olan mevcut primi ton başına 1.321 dolara kadar çıkıyor. Bu aşırı fiyat farkı esasen "tarife arbitrajının" ürünüdür: spekülatörler, Amerika Birleşik Devletleri'nin gelecekte bakır ithalatına tarife uygulayabileceğine bahse girer ve primi kilitlemek için metali önceden Amerika Birleşik Devletleri'ne gönderirler. Bu operasyon, 2021'deki "Tsingshan Nickel" olayıyla tam olarak aynı. O zamanlar, LME nikel stokları büyük ölçüde silinmiş ve Asya depolarına gönderilmişti ve bu da doğrudan epik bir kısa sıkışmayı tetiklemişti. Bugün, LME'nin iptal edilen depo makbuzlarının oranı hala %43 kadar yüksek, bu da depodan daha fazla bakırın teslim edildiği anlamına geliyor. Bu bakır COMEX deposuna aktığında, sözde "arz sıkıntısı" anında çökecek.
Politika paniği: Trump'ın "gümrük tarifesi" piyasayı nasıl bozuyor?
Trump'ın alüminyum ve çelik tarifelerini %50'ye çıkarma hamlesi, bakır fiyatlarındaki paniği ateşleyen fitil haline geldi. Bakır henüz tarife listesine dahil edilmemiş olsa da, piyasa en kötü senaryoyu "prova etmeye" başladı. Bu panik satın alma davranışı, politikayı kendi kendini gerçekleştiren bir kehanet haline getirdi. Daha derin çelişki ise, ABD'nin bakır ithalatını kesintiye uğratmanın maliyetini karşılayamamasıdır. Dünyanın en büyük bakır tüketicilerinden biri olan ABD'nin her yıl 3 milyon ton rafine bakır ithal etmesi gerekirken, iç üretimi yalnızca 1 milyon tondur. Bakıra tarifeler uygulanırsa, otomobil ve elektrik gibi alt akış endüstrileri nihayetinde faturayı ödeyecektir. Bu "kendi ayağına kurşun sıkma" politikası, esasen siyasi oyunlar için sadece bir pazarlık kozudur, ancak piyasa tarafından önemli bir olumsuzluk olarak yorumlanmaktadır.
Arz kesintisi: Demokratik Kongo Cumhuriyeti'nde üretimin durdurulması "kara kuğu" mu yoksa "kağıt kaplan" mı?
Kongo Demokratik Cumhuriyeti'ndeki Kakula bakır madenindeki üretimin kısa süreliğine askıya alınması, boğalar tarafından bir arz krizi örneği olarak abartıldı. Ancak, madenin 2023'teki çıktısının dünya toplamının yalnızca %0,6'sını oluşturacağı ve Ivanhoe Mines'ın bu ay üretime devam edeceğini duyurduğu unutulmamalıdır. Ani olaylarla karşılaştırıldığında, daha dikkatli olunması gereken şey uzun vadeli arz darboğazıdır: küresel bakır kalitesi düşmeye devam ediyor ve yeni projelerin geliştirme döngüsü 7-10 yıla kadar uzuyor. Bu, bakır fiyatlarını destekleyen orta ve uzun vadeli mantıktır. Ancak, mevcut piyasa "kısa vadeli spekülasyon" ile "uzun vadeli değer" arasında bir uyumsuzluğa düştü. Spekülatif fonlar, panik yaratmak için herhangi bir arz yönlü bozulmayı kullanır, ancak önemli bir değişkeni -Çin'in gizli envanterini- görmezden gelir. CRU tahminlerine göre, Çin'in gümrüklü saha ve gayrı resmi kanal stokları 1 milyon tonu aşabilir ve "alt akıntının" bu kısmı, fiyatları her an istikrara kavuşturacak bir "emniyet sübabı" haline gelebilir.
Bakır fiyatları: Kısa sıkışma ile çöküş arasında ince bir çizgide yürüyor
Teknik olarak, bakır fiyatları önemli direnç seviyelerini aştıktan sonra, CTA fonları gibi trend yatırımcıları girişlerini hızlandırdı ve "yükseliş-kısa duruş-daha fazla yükseliş" şeklinde pozitif bir geri bildirim döngüsü oluşturdu. Ancak, momentum ticaretine dayanan bu yükseliş genellikle "V şeklinde bir tersine dönüş" ile sonuçlanır. Tarife beklentileri başarısız olduğunda veya envanter transfer oyunu sona erdiğinde, bakır fiyatları keskin bir düzeltmeyle karşı karşıya kalabilir. Sektör için, mevcut yüksek prim ortamı fiyatlandırma mekanizmasını bozuyor: LME'nin Mart bakırına olan spot iskontosu zayıf fiziksel alımı yansıtarak genişledi; COMEX piyasası ise spekülatif fonlar tarafından domine ediliyor ve fiyatlar ciddi şekilde bozuluyor. Bu bölünmüş piyasa yapısı nihayetinde son tüketiciler tarafından ödenecek - elektrikli araçlardan veri merkezlerine kadar bakıra dayanan tüm sektörler maliyet baskısı altında olacak.
Özet: Arz ve talep desteği olmadan "metal karnavalına" dikkat edin
Bakır fiyatlarının trilyon dolar sınırını aşmasının tezahüratları arasında daha sakin düşünmemiz gerekiyor: Fiyat artışları gerçek talepten ayrıldığında ve envanter oyunları endüstriyel mantığın yerini aldığında, bu tür bir "refah" kum üzerine inşa edilmiş bir kule olmaya mahkumdur. Trump'ın tarife sopası kısa vadeli fiyatları kaldıraçlayabilir, ancak bakır fiyatlarının kaderini gerçekten belirleyen şey hala küresel üretim endüstrisinin nabzıdır. Sermaye ile varlıklar arasındaki bu oyunda, balonları kovalamaktan çok ayık kalmak daha önemlidir.
Gönderi zamanı: 07-Haz-2025